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华控赛格:海绵城市PPP项目推进顺利,长期跟踪项目持续落地

研究员 : 卢日鑫   日期: 2016-08-12   机构: 东方证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
核心观点    上半年亏损无碍全年业绩:公司上半年营业收入同比增长151.38%的主要原因是技术咨询规划服务业务的增长较快,...

核心观点
   
上半年亏损无碍全年业绩:公司上半年营业收入同比增长151.38%的主要原因是技术咨询规划服务业务的增长较快,这一块主要来自于清控人居设计院在规划领域的收入增长;归母净利润亏损2357万主要原因是管理费用大幅增加。公司于5月份中标迁安海绵城市PPP项目,项目总投资11.2亿元,目前已成立项目公司,预计四季度会有工程业务确认收入,全年业绩扭亏无忧;
   
增发缓解资金压力,加速产业布局:2016年7月公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过48.56亿元,发行完成后,控股股东华融泰的持股比例将超过30%,进一步稳固控股股东地位。另一方面,定价基准日为发行期首日,控股股东不参与本次发行定价的市场询价过程,但承诺接受市场询价结果。募集资金扣除发行费用后将全部用于海绵城市PPP建设项目、智慧排水系统建设项目及土壤修复项目。
   
财务预测与投资建议
   
我们维持公司2016-2018年净利润分别为0.36、2.85和4.72亿元,不考虑此次增发EPS分别为0.04、0.28、0.47元,若考虑本次增发,EPS将会被摊薄,但公司募投项目未来的利润潜在增长空间较大,业绩有望大幅提升。目前可比公司估值为17年34倍,考虑公司在海绵城市规划与建设领域的稀缺性和增长潜力,给予20%溢价,即2017年40倍PE,维持目标价为11.2元,维持“增持”评级。
   
风险提示
   
PPP项目的招投标存在不确定性,订单的落地数量和速度会显著影响2017-2018年业绩;非公开发行股票募集资金可能存在不确定性;
   
受宏观经济形势,政府支付能力等因素影响,海绵城市项目的建设进度和支付情况可能会低于预期;

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